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　　中高端粉饰原纸龙头款式不变，多元结构行稳致远。陪伴近年粉饰原纸行业的快速兴旺成长，高端化粉饰原纸需求持续增加。按照QYResearch，2022年全球高端粉饰原纸发卖额约35。15亿美元。目前我国中高端粉饰原纸行业构成了以齐峰新材、夏王纸业、华旺科技三家领先的款式，2022年CR3（销量计）超70%。公司出产兼具规模化取精细化劣势，财产链议价能力强，营运效率较高，远期具备食物、医疗包拆特种纸产能储蓄，多元化结构成长。短期商业政策扰动影响无限，公司近年积极拓展海外市场，持续提拔外销占比。2017-2023年外销收入CAGR达26。6%，近期欧盟对我国粉饰原纸进行反推销查询拜访，我们认为对公司全体影响无限，远期或利好头部优良公司出海：1）2023年欧盟销量占公司总体粉饰原纸销量低于5%，对短期业绩影响较小；2）公司中高端定位，外销产物不存正在低价推销的现象；3）自创印度反推销查询拜访成果，公司通过等积极应对办法，可进一步降低影响。公司出海以东南亚和欧洲为从，一方面受益东南亚基建、人均消费能力高速增加所拉动的需求扩张，另一方面欧洲成熟市场具有较好的盈利能力，且陪伴本土厂商份额下滑，潜正在市场份额提拔空间较大。稳健运营穿越周期，分红提拔凸显持久投资价值。注沉投资者报答，2020年-2022年，公司累计向投资者分派现金盈利4。7亿元，以现金体例回购股份金额5，717。49万元。2023年公司分红比例达64。4%，领先于可比公司。2024年3月，公司发布《关于收到董事长2023年度及2024年内现金分红建议暨公司提质增效沉报答步履方案的通知布告》，建议公司实行不变现金分红、当令股份回购、适度添加分红频次。盈利预测取投资。估计公司2024-2026年收入CAGR为12。5%，归母净利润CAGR为14。9%，EPS别离为1。37/1。55/1。82元。采用可比公司估值法，2024年可比公司平均PE倍数为14倍。公司做为中高端粉饰原纸龙头运营稳健、持久品类和区域扩张成漫空间广漠，初次笼盖赐与“买入”评级。